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新浪财经讯 华宏科技(9.560, -0.97, -9.21%)上周披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》等公告，拟以7.7元/股的价格，收购吉安鑫泰科技股份有限公司100%股权，标的资产交易价格暂定为7.8亿元至8.4亿元，同时拟非公开发行股份募集配套资金，用于支付现金对价和中介费用。
华宏科技现有业务为再生资源和电梯两个板块，分别与近期市场颇为热门的“垃圾分类”和“老旧小区改造”概念沾边，而此次筹划的增发收购标的鑫泰科技主业则是稀土废料的回收利用，又沾上了“稀土”这一热门概念。多个热门概念，使华宏科技股价自停牌前便开始涨停，复牌后在大盘大跌的情况下，今日仍强势封板，已连续5个交易日涨停。
新浪财经梳理公司上市以来的发展历程后注意到，以再生资源业务起家的华宏科技，业绩在上市后就变脸，连续下滑4年，之后通过收购与原主业不相关的电梯部件业务扭转颓势，近期又在再生资源板块接连开展资本运作。
上市业绩即变脸 依靠第二主业实现反转
华宏科技2011年12月在深交所中小板挂牌，以再生资源加工设备的研发、生产和销售为主营业务，主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等金属再生资源加工设备和部分非金属设备。
由于环保自身带有类公益性质的天然属性，政府投入占相当大的比重，产业链上的企业一般很难有突出的盈利能力。不过，华宏科技上市后出现了业绩的明显“变脸”。
Wind数据显示，2011年，华宏科技在上市当年实现营业收入5.69亿元，归母净利润0.6亿元，此后业绩一路下降，到2015年时，公司营收仅3.07亿元，归母净利润直接转为亏损，主要财务指标在上市后连续下降4年。
华宏科技上市以来营业收入
华宏科技上市以来归母净利润
公司业绩的转折点发生在2015年。
当年年底，华宏科技完成对江苏威尔曼科技股份有限公司的并购，完成了从环保设备制造单一业务向环保设备+电梯部件（信号系统）双主业的转型。
新电梯业务与原环保主业关联度并不高，但华宏科技却依靠此次转型实现了业绩反转。
根据公司历年财报，威尔曼在被收购后，2015年至2017年实际完成的净利润分别为7633万元、8725万元和9879万元，是上市公司最主要的利润来源。
从上图中也可以清楚看到，华宏科技依靠与原主业关联度较低的电梯业务后，营业收入和净利润从2016年至今连续上涨3年。
那么，这次华宏科技再次筹划的收购能否助力公司业绩再上一个台阶呢？
并购前标的业绩首现下滑 毛利率反低于上市公司
此次华宏科技停牌事项为筹划增发收购鑫泰科技，一家新三板挂牌的稀土废料回收与综合利用企业。新浪财经查阅公开资料后注意到，虽然标的公司属于热门题材，但对上市公司未来实际的盈利贡献能否达到预期值得商榷。
首先是标的业绩。
Wind统计显示，鑫泰科技2018年营业收入同比增加约23%，但净利润同比下滑25%，出现了增收减利情况，并且是公司多年以来首次利润同比下滑，如果以8亿元的交易对价估算，对应3.26亿元的净资产，收购溢价约为150%。
并购标的鑫泰科技近五年归母净利润
其次是标的盈利能力。
根据公开资料，标的鑫泰科技主业为稀土废料综合利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域，此外通过全资子公司中杭新材生产稀土永磁材料，为电机、医疗核磁共振设备提供零部件或半成品。
鑫泰科技看似专业度很高的业务，毛利率却常年在12%左右，甚至不及上市公司目前17.7%的毛利率水平，其中技术含量和盈利能力令人生疑。
第三是标的几项财务数据值得关注。
标的鑫泰科技应收款在2017年时同比突增5倍，2018年继续上升；经营性现金流2018年同比下降85%。同时，公司解释经营性现金流大幅减少的原因是“加大给供应商的付款”，新浪财经注意到，2018年标的前五大供应商采购额合计占总采购额的70%，综合来看，鑫泰科技在产业链中的话语权或已较弱。
并购稀土企业究竟是何目的？
除了上述提到的并购标的鑫泰科技的部分财务和业务问题，从上市公司的角度看，华宏科技要借助此次收购，是否能在业绩层面更上一层楼，或许存在一定的不确定性。
首先，并购标的属于环保行业，而非之前并购时收购的电梯信号系统部件业务，如前所述，突出的盈利能力并非该行业的特点，具体来看，华宏科技电梯业务毛利率为26%左右，已有的再生资源业务毛利率17%左右，而鑫泰科技毛利率仅12%左右，并购之后整体盈利能力下降应当是大概率事件。
其次，华宏科技在2018年时曾以3000万元收购过一家环保企业中物博公司，公告显示该公司主业为汽车拆解回收，收购溢价290%，业绩持续亏损，至今未体现出盈利能力。
那么，如果业绩上看不到明显改善，这次收购又是什么目的呢？
对于是否存在“蹭热点”的质疑，华宏科技表示，希望通过此次收购，将废弃资源综合利用板块主营业务延伸至稀土废料综合利用领域，借助资本市场实现该板块业务外延式发展，进一步提升公司在废弃资源综合利用行业的地位，增强公司竞争优势。
由于各种热点概念的催化，华宏科技股价已经大涨。而对投资者来说，未来业绩是否能如期释放，或许才是最需要关心的问题。
