近日，专注于豆制品研产销售的祖名祖名股份披露的招股书，就展示了其希望借助资本市场成为豆制品生产巨头的野望。
“磨豆腐的公司也能上市？”自招股书公布以来，祖名股份赚足了眼球。只是，能否成功登陆主板市场，招股书中的一些问题还有待进一步厘清。
募投项目所在区域市场已近饱和
祖名股份成立于2000年，创始人为蔡祖明、王茶英夫妇，加上其子蔡水埼，三人合计持股超过73%，是一个典型的家族式企业。
自成立以来，祖名股份一直专注于豆制品的研产销，涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品三大类400多种产品。其中，生鲜豆制品和植物蛋白饮品是主要收入来源。
财务数据显示，祖名股份2016~2018年营业收入分别为8.5亿元、8.63亿元和9.39亿元，生鲜豆制品、植物蛋白饮品的合计营收占比分别为84.32%、84.55%和82.8%。
祖名股份本次IPO的募资用途主要为提升产能，计划募资4.27亿元，其中3.62亿元投入到年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目，另外0.65亿用于豆制品研发与检测中心提升项目。但这两项募资用途却引起了一些争议。
招股书显示，祖名股份2016~2018年在江浙沪的销售占比分别为95.3%、96.61%和96.54%，销售区域集中，市场接近饱和，如要保持业绩持续增长，后续开拓新的销售区域势在必行。但出人意料的是，这些区域的供货主要由公司在浙江安吉的工厂提供，本次募资的主要用途也是对安吉工厂的生产线进行技改。而豆制品有一定的销售半径，也就是说，上述增加的产能也很难投放到新增区域去销售。
有食品行业分析师认为，“对原有豆制品生产线进行技术改造，产能是上去了，但受豆制品销售半径的限制，多出来的产品如何消化，是祖名股份需要解决的问题。”
与此同时，祖名股份目前只有15名技术研发人员，2018年的研发投入只有281.64万元，而公司在豆制品研发与检测中心提升项目的募资额高达0.65亿元，相当于研发投入增长22倍。豆制品本身是一个相对成熟的产业，品类有限，骤然大幅提升的研发投入是否能带来相应的收入提升，也要打一个问号。
豆制品销售半径明显市场扩张不易
统计数据显示，截至2017年底，我国豆制品行业的销售总收入为1027亿元，预计到2022年底将超过1500亿元。
虽然市场前景广阔，但由于许多豆制品不易保存，加上销售半径等限制，整个行业内还没出现一家能够行销全国的品牌。祖名股份这种年收入近10亿元的企业，其销售区域也主要集中在江浙沪地区。
不过祖名股份也在努力扩大其销售渠道。招股书显示，公司通过签订年度框架合作协议的方式与欧尚、家乐福、永辉超市、海底捞、外婆家、盒马鲜生等企业绑定合作，逐渐形成深耕江浙沪、辐射到全国的销售网络。
值得注意的是，豆制品加工属于菜蓝子工程，市场终端对价格变动比较敏感，这就意味着，一定时期内难以通过涨价的方式提升业绩。
而对销售区域饱和、业绩已达天花板的祖名股份来说，借助资本力量实现跨越式发展，就成为当务之急。公司称，在自身积累实现规模扩张的同时，还将通过收购兼并来加快发展步伐。
但在对外扩张的过程中，祖名股份也面临很多挑战。其将上海清美绿色食品、维他奶国际集团、四川徽记食品等视作跨区域发展的主要竞争对手。公司也坦承，国内豆制品生产企业都有较强的区域性特征，异地厂家产品的市场竞争力较弱。
财联社记者注意到，截至目前，除了在港交所上市的维他奶国际（VITASOY INT'L，0345.HK），内地还没有一家专注于豆制品生产的上市公司，这也从侧面说明，这个细分行业要做大规模并不容易。
招股书与新三板年报数据“打架”
祖名股份曾是一家新三板公司，今年３月从新三板摘牌后欲转战Ａ股主板市场。有趣的是，其在新三板时期的财报和目前招股书中的数据出现了“打架”的现象。其中最明显的一个问题就是，同一年度的前五大供应商和前五大客户对应的采购金额和销售金额不一致。
以2017年为例，招股书披露的从前五大供应商的采购金额分别是4502万元、4059万元、3322万元、2211万元和1938万元，但在新三板披露的年报中，前五大供应商的采购金额却分别是5441万元、4748万元、3715万元、2464万元、2146万元。
同样，前五大客户的销售数据也存在较大出入。仍以2017年为例，招股书公布的来自前五大客户的销售金额分别是7051万元、2477万元、1956万元、1866万元和1591万元，而在新三板时期披露的年报中，向前五大客户的销售金额分别为5787万元，2176万元、1882万元、1586万元、1527万元。
而且，两份报告中前五大客户的名单也不一致，年报披露的2017年第四大客户汪长娣在招股书中成了第五大客户，年报中的第五大客户郑学军在招股书中变身第四大客户。
