谢赵维尉俊毅
7月底以来的焦炭期货迎来一波强劲反弹行情，在8月份煤焦钢传统淡季里火了一把。在房地产再融资重启，宏观经济数据向好，焦炭供求关系改善以及下游钢材终端需求良好等多重利好共振下，焦炭期货上涨速度惊人，昨日1401合约已成功突破1600元/吨整数关。
7月底的政治局会议成为了焦炭本次反弹的导火索，会上再次强调了稳增长，却未提及房地产调控。国内政策基调的转变给予了市场坚定的做多信心，焦炭期货在底部震荡1个多月后也积蓄了足够的上涨动能，长时间的压抑得到了宣泄，使得此次反弹过程如此酣畅淋漓。
供需形势改善超预期
根据季节性规律，下游钢铁行业7月份的传统淡季中往往会加大检修力度，对焦炭的需求处于较低水平，独立焦化企业通常会在7月份选择减产。今年焦炭产量在6月份创下4104万吨的历史新高后，市场普遍预计7月份焦炭产量将在4000万吨左右，但上周五统计局公布的数据显示，7月份全国焦炭产量仅为3913万吨，环比下降4.7%，而7月生铁产量6002万吨，环比上涨2.8%。这组数据反映焦炭供需形势大幅度改善，被市场解读为重大利好，触发焦炭周一涨停。
从独立焦化企业产能利用率数据看，上周大型独立焦化企业产能利用率维持在87%，开工率进一步提升的空间并不大，而中小型独立焦化企业在亏损状态下上周开工率小幅上涨至74%左右，也反映出焦炭需求有所改善。
地产复苏拉动钢材消费
近期房地产市场强劲复苏态势明显。首先，商品房销售火爆，二三线城市房价正在反弹，开发商对下半年的销售前景持乐观态度。其次，土地市场开始回暖，国土资源部数据显示，上半年全国房地产用地供应8.24万公顷，同比大幅增加38.8%，达到近年来新高。最后，宋都股份(5.57,0.12,2.20%)公布增发预案，拟募集15亿元资金投向两个住房项目，意味着时隔近四年房地产企业的再融资大门再度开启，开发商融资难问题得到缓解。
从统计局发布的房地产投资相关数据上面也可以看出，房地产建设持续复苏。其中新开工数据好转较为明显，1-7月房屋新开工面积同比增长8.4%，增速比1-6月份提高了4.6个百分点。在开发商信心、资金均不缺的情况下，下半年房地产市场有望持续升温，并将实质性拉动钢材消费。
钢厂对焦炭存补库需求
“国五条”出台后钢厂对焦炭采取去库存策略，目前钢厂焦炭库存平均可用天数维持在10天的历史低位，而国内独立焦化厂平均焦炭库存则处于相对较高水平。随着“金九银十”消费旺季的临近，钢材焦炭库存过低将对其经营造成不利影响，过低的焦炭库存一方面可能会影响到部分钢厂的正常生产，另一方面焦炭现货价格上涨后也会增加钢厂成本。
考虑到全国钢材库存连续下降后钢材供给仍将偏紧，在稳增长措施作用下国内房地产持续复苏可期，钢价也将进一步反弹。因此，我们认为后期钢厂盈利情况改善后改变对焦炭的采购态度，对焦炭进行补库将是大概率事件，焦化厂焦炭库存将向钢厂进行转移。6月份以来焦炭现货价格涨幅远远落后于钢材价格，鉴于焦炭行业对钢铁行业的依赖性，焦炭价格上涨相对滞后于钢材价格，后期在钢厂补库过程中焦炭价格具有强烈的补涨需求。
综上所述，供需改善加上政策驱动是焦炭期货大幅反弹的两大主因。进入“金九银十”消费旺季后，钢厂开始对焦炭进行补库存拉动焦炭现货价格将对焦炭期货持续反弹形成支撑。预计短期内由于焦炭期货上涨幅度远大于焦炭现货，期价宽幅震荡在所难免，9月份随着焦炭现货价格上涨，待期现价差缩小后焦炭期货将延续反弹行情。(作者系华泰长城期货分析师)
