文/新浪财经专栏作家曾宁[微博]
当前除中国外其它新兴市场对于铜市需求的影响并不大，即使新兴市场铜需求发生一定萎缩，对于全球铜市的影响也比较小。
股市暴跌、汇率暴跌、资金外逃，新兴市场当前的经济状况不禁让人想起当年亚洲金融危机的状况。但从新兴市场占全球铜消费的比重以及当前新兴市场国家面临的宏观环境出发，新兴市场陨落对全球铜市需求的影响有限。
一、新兴市场占全球铜消费比重较小
新兴市场被认为是推动铜市在2000年后铜市走牛的主导因素，但是实际上，在亚洲为代表的新兴市场中，除了中国之外，其它新兴国家铜消费量并没有显著增长。在2000年后中国每年精铜表观消费量从200万吨左右增长至800万吨，但除中国、日本外的亚洲国家(大部分是新兴市场国家)自2000年之后几乎没有增长，几乎保持在200万吨左右的水平。
在金砖四国当中，除中国外其它三国(巴西、印度、俄罗斯)在2000年后同样快速增长，表观消费总量从60万吨上升至金融危机前的120万吨，为铜的牛市做出了一定贡献。但是，相比中国的铜需求，上述三国的铜消费量量级太小，特别是印度的故事还停留在纸面上，且在金融危机后其他金砖三国总量开始萎缩。在金融危机之后，和中国一样，这些国家也面临各自的增长问题，GDP增长率相比金融危机之前明显下移，上述三国铜总需求尚未恢复到危机前的水平，最近几年“金砖四国”仍然靠中国，其它几国对全球铜需求的影响较小。
二、新兴市场宏观环境好于当年
在美国退出QE的预期下，美国国债收益率大幅飙升，新兴市场货币和股市则暴跌。但相对于亚洲金融危机时的状况，不管是从外汇储备、外债比例、经常项目等关键指标来看，当前主要新兴经济体的各项指标均好于当年。以受到经常项目赤字较大而汇率跌幅最大的印度和印尼为例，两国外债比例均大幅低于亚洲金融危机前，资本外逃的压力大大减小。在金融危机之后，大部分新兴市场国家转为浮动汇率，通过汇率贬值也有助于其经常项目的改善。总体而言，当前新兴市场的宏观环境大大优于亚洲金融危机前，新兴市场发生系统性危机的概率并不大。
从全球经济格局来看，亚洲新兴市场国家承担着全球制造业“加工厂”的角色，其铜需求量更多的取决于发达国家的经济状况，而不是像中国那样有很大比重取决于国内固定资产投资。在1997年亚洲金融危机爆发后，1998年亚洲(除中国、日本外)铜消费萎缩了27万吨，占当年消费总量的15%。但当年消费量萎缩较大主要因为亚洲金融危机波及到了发达国家，影响到了全球经济的增长，1998年全球GDP增长率从4%下降到2.6%。而当前新兴市场国家的宏观状况好于当年，以美国为首的发达国家正承担着全球经济复苏火车头的角色，即使新兴市场发生小规模危机，对全球经济及全球精铜需求的影响也有限。
因此，当前除中国外其它新兴市场对于铜市需求的影响并不大，即使新兴市场铜需求发生一定萎缩，对于全球铜市的影响也比较小。全球铜市需求仍然看中国脸色，除了关注美联储货币政策的进展外，近期仍然需要关注国内经济是否能持续复苏以及是否出台进一步的刺激政策。
(本文作者介绍：中粮期货研究院副总监，原中国国际期货首席有色金属分析师。)
