通胀稳定不改货币政策走向资金偏紧或成常态
谭志娟
8月CPI即将公布，但近月以来，国内一直处于极端天气，从南方持续干旱到东北地区遭受洪灾，同时叙利亚战争阴云也牵动市场神经。国际油价近期飙升突破110美元/桶创下两年多新高，仅8月下旬，美国与叙利亚交恶曾经让国际油价在两天内就上涨了5%。这引起了市场对粮价与油价走高的担忧，是否会推高物价而使CPI再度反弹进入“3时代”？
通胀依然稳定
“粮价与油价不会对8月CPI产生明显影响，因为8月食品价格小幅上涨是季节性的正常上涨，涨幅也在预期之内。”国泰君安宏观研究员汪进在接受《中国经营报》记者采访时表示。
据媒体报道，最新的遥感监测显示，今年7月下旬全国耕地作物农业干旱比例约为18.3%，特别是作为水稻生产大省的湖南省旱情最为严重。8月东北地区遭遇罕见洪灾同样也颇受市场关注。东北地区作为我国粮食主产地，每年生产全国近17%的粮食，其中我国粳稻50%的产量出自东北。同时，东北地区也是玉米的主产区，占全国总产量的40%左右。全国区域的天灾使市场对今年的粮价走势颇为担心。
不过，中国农业大学[微博]郑大玮教授认为，总体来说，南方水稻产区的干旱不至于导致粮食的大幅度减产，我国粮食最大生产基地在东北黑龙江。今年黑龙江水稻的长势总体上是不错的，少数地区有点洪涝，但是面积不大。所以，今年黑龙江水稻只要后期没有大的自然灾害，有可能丰收。
金鹏期货总经理喻猛国则向记者表示，从期货市场价格走势来看，目前大豆与玉米受洪灾影响不大。据他介绍，国内大豆大多数用做豆腐等豆制品原料，而80%～90%豆油都依赖进口，主要受国际供应影响较大。受国内饲料需求旺盛影响，玉米近几年供应相对紧张，现在我国由玉米出口国已成进口国。他不排除玉米价格后市继续走高的可能。
除了影响粮价的不确定因素外，市场对通胀重来的另一层担忧来自于国际石油价格的波动。当前，叙利亚上空已经战云密布，成为大国角力的全球焦点。虽然叙利亚并非主要产油国，但投资者担忧美国如果向叙利亚动武，可能令叙利亚的动荡在中东地区扩散，从而影响全球的原油供应，推高国际油价，进而影响到中国的物价水平。
8月30日，国家发改委再次上调了成品油价格，按照现行成品油价格形成机制，决定将汽、柴油价格每吨分别提高235元和225元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油(全国平均)每升分别提高0.17元和0.19元。油价的上调是否会推高CPI？
卓创资讯成品油分析师张斌接受记者采访时认为，本轮油价走高主要是叙利亚危机引发了市场炒作。同时，由于国际油价走高也在一定程度上促使国内成品油的提价。据卓创资讯数据模型监测，本次成品油价格上涨3%左右，对CPI涨幅将拉高0.006%左右。
张斌认为，在当前成品油定价新机制下，短期的油价涨跌对CPI影响力度有限，但本次调价后，油价累计上涨幅度较高，因此在物价的传导过程中，将对物价有所推高，或将支撑未来几轮CPI最终值的小涨。他预计，未来1～2个月会表现出来。
除去粮价油价，多数业内分析师认为，走高的蔬菜、肉、蛋价格将成为8月CPI走势的主要影响因素。
根据国家统计局的数据显示，8月上旬蔬菜、肉、蛋均价较7月均价出现上涨，且涨幅超过2%，禽、水产、豆制品均价继续上涨，但涨幅不大；而水果、食用油价格显著回落；豆制品、粮食价格基本平稳。
商务部农产品(6.70,-0.22,-3.18%)零售价格亦显示了同样信息：8月前三周蔬菜价格大涨，均价较7月上涨4.2%；肉、蛋均价也明显上涨，涨幅分别为2.5%和1.1%；而粮油价格基本持稳。另据商务部最新监测，8月26日至9月1日的一周内全国36个大中城市食用农产品价格也显示小幅回升。
此外，对于在CPI中扮演重要角色的猪肉价格，汪进对记者表示，目前猪肉价格变化不大，涨幅平稳，不会对CPI造成显著影响。
PPI环比或将首度转正
对于持续负增长的PPI，汪进对记者表示，受经济反弹需求回升影响，整体价格平稳回升，8月PPI环比将首度转正，而PPI同比也回升至-1.5%。
在汪进看来，中游上游状况改善：7月上游产业中的电力热力、中游产业中的黑色金属行业增速均不同程度回升，价格回升推动中上游短期复苏，而8月中上游状况仍将改善，PPI同比将迎来上行期，而PPI环比也有望在8月转正。
华创证券宏观研究员华中炜在最新研报中也持相同看法。他预计8月PPI同比-1.8%，环比或将结束负增长。
根据商务部的数据，近月上游原材料的矿产品和有色金属均出现周环比上升的现象。
华创宏观组8月在江西调研的结果显示，除了煤炭企业外，大型电力、建工建材和钨矿等上游工业企业对经济的下半年走势都比较乐观，企业生产继续维持7月的补库存状态，因而华中炜预计，8月的PPI环比价格将继续延续7月态势，或将结束负增长。
记者注意到，9月1日中采发布的数据显示，2013年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51%，主要分项对PMI均产生正向拉动。
而对市场反应灵敏的原材料购进价格指数由7月的50.1%快速上升到53.2%，环比7月明显反弹，这与多数中上游工业品价格反弹相匹配。业界认为这预示PPI环比将由负转正。
资金偏紧或是常态
对于未来货币政策走向汪进认为，当前CPI波澜不惊，尚未入央行法眼。“央行对物价部分尚不会给予过多关注。为防范金融风险，资金偏紧或是常态。”
记者注意到，央行近几个月以来持续通过公开市场操作注入流动性。有券商统计，自6月份以来连续13周实现货币净投放或零投放，显示央行维持流动性稳定偏紧的意图。同时央行对到期央票进行展期操作，近日发行515亿元3年期央票对800亿元到期央票进行部分展期。
对此，中银国际宏观分析师叶丙南认为，央行将维持稳健货币政策，在资本持续小幅流出压力之下，流动性整体环境将维持偏紧状态。
受访人士认为，9月份美国持续多年的QE可能真正开始退出，叠加9月季末效应会导致资金紧张。
申银万国[微博]分析师屈庆预期，9月中下旬资金波动预计将大于上旬。他判断的理由是，9月上旬市场总量资金没有继续明显边际改善的因素，中下旬还有缴存、节日取现等资金波动加大因素，特别是季末同业、理财等带来的资金结构性问题继续存在。
值得注意的是，鉴于9月末是继6月末之后的又一个季末，市场人士担心这可能会对流动性造成较大冲击？
有券商分析师认为，当前市场对资金面的预期已经较为充分，而监管部门也将有所准备，6月末那样的钱荒局面难以重现。
业内人士预计，未来货币政策将保持稳健，央行短期或仍将利用逆回购、短期流动性调节工具(SLO)等创新型流动性管理工具释放流动性。
其实，这从近期出台的经济新政已经可见端倪。近期新任政府不断释放市场化改革和经济转型信号，多次强调不会走依靠宽松政策和债务扩张刺激经济的老路。近日国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点就是典例。
瑞银首席中国经济学家汪涛则预计，未来几个月的宏观政策基调将基本保持不变，而政府眼下将专注于敲定将于11月召开三中全会上公布的一揽子改革计划。
