事件：
福成五丰（福成股份）公司2015年实现销售收入13.44亿元，同比增长9.81%,实现归属于母公司净利润1.66亿元，同比增长26.19%,EPS为0.20元，符合预期。同时公司拟以2015年年末总股本8.19亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利0.70元(含税),合计分配现金红利5700万元。
点评：
福成五丰（福成股份）公司2015年收入增长主要来自传统畜牧业的增长和殡葬业务的并入。畜牧业板块收入增长18.54%,其中肉制品、速食品以及乳制品等高附加值产品增长明显，对应公司整体收入贡献占比超过30%。我们认为公司未来会积极发展这些高附加值的子产业。另外，公司还投资近2亿元人民币在澳洲收购了牧场，未来将放养12000头黑安格斯、和牛等优质肉牛品种，提升肉牛品质，进一步稳固畜牧业的盈利能力。公司于2015年7月完成对宝塔陵园项目的收购，该业务对公司2015年的收入贡献为1.64亿元。由于该行业毛利率较高，达到80%以上，贡献了公司一半以上的利润。公司作为A股唯一一家参与殡葬业务的上市公司，盈利能力突出，未来看点较为突出。餐饮业务由于业务调整，缩减了一些门面，导致该板块业务收入下滑9%。
福成五丰（福成股份）灵山宝塔图片
看好福成五丰（福成股份）公司未来殡葬业务的快速增长：
福成五丰宝塔陵园项目收入较去年增长了35.17%,主要来自墓位的销售。2015年共销售3353个墓位，同比增长41.12%,剩余库存量接近10000个。我们认为殡葬行业属于高利润的朝阳产业，受益于人口老龄化和人均消费水平的提升，未来的年复合增长率有望超过20%。随着京津冀一体化的开展，公司同等墓地价格比北京便宜30%~50%,看好未来盈利空间。
上调目标价至18.00元，维持“增持”评级：
预测福成五丰（福成股份）公司2016年~2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，上调目标价至18.00元，维持“增持”评级。
新京电子报报道标题为：福成五丰（福成股份）收购陵园项目 福成五丰暴涨五成
福成五丰（福成股份）拟注入宝塔陵园普通型成品制式墓的成本为0.48万元，而其售价则多在1万到3万元之间
2014年09月22日 星期一 新京报
9月11日，原本主营畜牧加工业的福成五丰，宣布收购大股东旗下的灵山宝塔陵园。由此，“A股第一殡葬股”的概念，花落福成五丰。
福成五丰（福成股份）灵山宝塔图片
这也揭开了福成五丰（福成股份）股价暴涨的序幕。自12日复牌后，福成五丰连续收获多个涨停板，其股价暴涨近5成。
其中原委，除了股民热炒“墓地”概念外，有券商认为，陵园墓地的注入，将给上市公司带来可期的业绩。
诚然如此。重组报告显示，宝塔陵园的毛利率稳定在8成左右；一块售价几万元的墓穴，直接开发成本不过5000元。
借力墓地概念，累计涨幅已达46%
9月17日，上市公司福成五丰（福成股份）发布了《股票交易异常波动公告》。该公告称，此前的9月12日、15日和16日，公司股票已连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值，累计达到20%。
毫无疑问，福成五丰（福成股份是近期资本市场的“大牛股”。自12日复牌以来，福成五丰已经冲出4个涨停板。截至18日早盘，福成五丰报收8.81元。
如此股价，也创出福成五丰近6年来的价格新高。与12日6.02元的收盘价相比，四个交易日内，福成五丰的累计涨幅达到46%。
而在股吧中，类似福成五丰“能走出几个板”、“复牌第几天会开板”等竞猜，讨论热烈。
炮制出“股价飞舞、股民兴奋”景象的，是福成五丰不久前抛出的重组方案。9月11日晚间，福成五丰称，拟收购位于河北省三河市的灵山宝塔陵园有限公司100%的股权。
资料显示，灵山宝塔陵园，主要经营公墓，为北京以东地区规模最大的陵园。而此次重组前，福成五丰（福成股份的主营业务则是禽畜养殖、屠宰加工以及餐饮服务等。
主业低迷，福成五丰连续收购大股东资产
根据股权架构，李福成、李高生父子，合计持有上市公司39.69%的股权，为实际控制人。其中，李福成父子绝对控股的福成投资，为福成五丰第一大股东。
此外，华润集团下属的华润五丰，持股3.44%，也位居第四大股东。
重组前，灵山宝塔陵园，也属于李福成父子的资产。产权结构图显示，福成投资拥有灵山宝塔陵园100%的股权。
按照重组方案，福成五丰（福成股份）拟以5.23元/股的价格，向福成投资发行2.87亿股，用以收购灵山宝塔陵园。收购完成后，李福成父子持有上市公司的股权比例将上升至60.92%。
事实上，由于主业肉牛屠宰和加工等行业不景气，近年来，福成五丰业绩长期低迷。自去年开始，谋求重组的福成五丰，从大股东手中购入了火锅连锁店等资产。
据悉，除灵山宝塔陵园以外，福成投资旗下还有房地产、物业、建材等资产。
《中国证券报》援引福成五丰（福成股份）董秘宋宝贤的话称，今年上半年，大股东就有把优质资产注入上市公司的想法，“考虑到房地产和建材行业市场环境不佳，我们最终选择了把陵园资产注入。”
18日，宋宝贤对新京报记者说，大股东当时把手头所有的资产交由券商挑选，券商综合考虑国家产业政策等因素后，最终选择了“陵园注入上市公司”的方案。
“现在的A股市场，墓地属于比较冷门的概念。”宋宝贤说。
一位私募经理认为，正是墓地的注入，为福成五丰带来了一场资本市场的狂欢。该私募经理分析说，概念独特的公司在A股有估值溢价的传统。
收购让大股东陵园资产增值17.5亿元
公开报道称，福成五丰（福成股份）的实际控制人李福成，靠养牛起家，曾被农业部授予“全国养牛状元”称号。而他能获得灵山宝塔陵园这个稍显独特的公司，有些许偶然的成分。
重组报告书显示，李福成是在2010年2月接手宝塔陵园的。宋宝贤称，彼时三河市政府部门“因为一些历史遗留问题”，主动找到了李福成。
宝塔陵园的前身灵泉公墓，最初由三河市民政局和北京天宝福园房地产，1997年共同出资设立。
公开报道称，1998年开始，灵泉公墓以近乎传销的方式，在北京等地出售墓地和骨灰存放格位，并宣传可以高价出售获利。
18日，一位“受害者”家属回忆，当时，他的父亲听信“买入墓地就能升值”，花了7000元买了一块墓地，结果发现根本卖不出去，“后来上千受害者都去维权了”。
民政部网站在2007年挂出《紧急通知》称，三河灵塔公墓违规销售公墓骨灰格位引发的集体上访，“损害了民政部门形象”，“国务院领导对此高度重视，多次批示”。
2010年，经三河市政府的协调，李福成的福成投资，出资3亿元收购了更名后的宝塔陵园。宋宝贤说，这3亿元中，4000万为股权转让款，另外的2.6亿元用以偿还公墓传销的受害者。
重组报告书显示，时至今日，宝塔陵园仍有1448.34万元的金额，尚未偿还，对应骨灰格位2547个。
按照宋宝贤的说法，重组的时候，大股东福成投资考虑到了这些骨灰格位的问题，“已经预留了相应的格位”。重组报告书称，福成投资已承诺，日后若有请求退款者，偿还款由福成投资承担。
此外，2010年的转让中，宝塔陵园的核心资产为359亩的荒山。这块主要用于殡葬的荒山，其所有权原本归三河市民政局所有。
“大股东在接手的时候，明确提出政府把所有的问题解决好，留下一个干干净净的公司。”宋宝贤称。
2014年6月，三河市政府出具《确认函》，确认宝塔陵园已取得这359亩荒山的所有权。
除荒山外，宝塔陵园还拥有4块土地使用权，合计面积超过400亩。
2014年5月，福成投资向宝塔陵园注资4.8亿元。至此，福成投资所付出的代价，总计达到7.8亿元。
上市公司向福成投资购买宝塔陵园100%股权，评估价值已达到15亿元。为此，福成五丰向福成投资增发2.87亿股。以18日福成五丰8.81元的收盘价计算，这2.87亿股对应的市值达到了25.3亿元。
也就是说，至少到上周四，福成投资当初7.8亿元的投资，已增值了17.5亿元。
高达八成的毛利率
根据重组报告书，宝塔陵园的收入主要来自三项业务：一是墓位骨灰格位的销售收入，二是殡葬服务收入，三是墓位管理费收入。
三者之中，墓位销售为最重要的收入来源。以2014年上半年的数据来看，宝塔陵园共实现销售收入3562.44万元，其中墓位销售取得3446.62万元的收入，占比96.75%。
这3446.62万元收入，依靠销售824个墓穴和10个骨灰格位取得。宝塔陵园的墓穴类型，有成品制式墓、成品艺术墓和定制艺术墓等。
据一位客服人员介绍，最便宜的墓穴是9500元，“也有一万、两万的，最高的8万多元”。宝塔陵园官网显示，一款名为“厚德载物”的精品墓穴报价最高，为8.28万元。
“现在所有的产品，都不打折扣。”上述客服人员说，唯一的优惠是前20年免交管理费。
同时，数据表明，最近三年来，墓穴的价格持续上涨。2012年墓穴的平均售价为2.84万元，而至今年上半年，平均售价已涨至4.17万元。
而与相对较高的售价相比，墓穴的成本有限。评估报告显示，普通型成品制式墓的直接成本仅有0.18万元，加上配套分摊后的成本为0.48万元。而其售价则多在1万-3万元之间。
重组报告书称，整个陵园共规划墓穴12.5万个，占地765亩。评估时，以殡葬用地价值为基础的开发成本，评估值达到11.85亿元，增值率344.3%。
上半年收入113万元的殡葬服务，系宝塔陵园的第二大收入来源。据悉，这些殡葬服务包括安葬仪式、碑文篆刻、佛事超度和祭祀用品等配套产品的销售。
售价和成本间较大的剪刀差，创造出了超高的毛利率。2012年、2013年及2014年上半年，宝塔陵园的综合毛利率分别是82.29%、78.93%和80.61%。
一个数字可供对比。2013年，福成五丰赖以起家的畜牧业，毛利率为16.14%。
福成五丰（福成股份）9月11日重组方案发布后，光大证券迅即发布了题为“A股殡葬业第一股诞生”的研报，推荐买入福成五丰。
“强烈看好公司长期投资价值。”光大证券认为，宝塔陵园的注入，预示着福成五丰将迎来多元化经营的时代，未来增长可期。
福成投资承诺，今明两年，宝塔陵园可实现净利润0.55亿元和0.85亿元。为此，宝塔陵园将在今年“加大市场推广力度”。
至于如何推广，宋宝贤称，鉴于陵园墓地的特殊性，不便于公开做大幅广告和上门推销，“通常是在火葬场和殡葬用品销售店等地方，摆个展位。”
“坐等客户上门。”宋宝贤说，只有客户主动找来咨询，销售人员才能介绍，“要是追着路人问‘你要一块墓地吗’，那肯定要挨骂的”。
“以后利用上市公司的影响，陵园的影响力就大多了。”宋宝贤说。
新京报记者 尹聪 北京报道
